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2024-12-13 06:15 点击次数：63

（论说出品方/作家：西部证券2024欧洲杯官网- 欢迎您&，杨敬梅、刘小龙）

复盘：新能源汽车带动锂电行业快速发展

复盘：本年以来锂电板板块跌幅较大

咱们梳理了申万分类行业24年1-7月下旬的涨跌幅发扬。2024年头至7月26日，电力设备指数下降26.82%，跑输沪深300指数27.50个百分点。按申万二级行业看，电力设备行业中电机跌幅较小，光伏设备、电板、其他电源设备跌幅较大。按申万三级行业看，本年以来，燃料电板、锂电专用设备、光伏加工设备、光伏辅材跌幅跳跃40%以上。

复盘：电板板块Q2执仓市值环比下滑，破钞类电板执仓环比提高

比较申万各板块估值，适度2024年7月26日电力设备行业PE（TTM中位数法，下同）为20.90倍，相对沪深300估值溢价13.76%。在电力设备二级分类中，电板PE为15.35倍，估值最低。电板三级分类中，蓄电板偏激他电板PE为20.49倍，在电板分类中估值最高，锂电板其次；电板化学品、锂电专用设备PE不到15倍。

从公募基金执仓角度看，凭证iFinD数据，按照申万一级行业分类，电力设备2024Q2公募基金执股市值约为2408.53亿元，环比-11.46%，排第四位。其中，电板板块24Q2执股市值约为1392.81亿元，环比-7.55%，市值仍排在二级分类第一。

从电板行业执仓市值前二十的公司来看，适度2024Q2，宁德时期仍为电板行业第一重仓股，亿纬锂能、科达利、天赐材料和璞泰来位列第2-5位。聚首度方面，2024Q2的聚首度保管幽静，TOP20执仓市值比重占电板行业公司比重为99.37%，环比+0.50pct。

从加仓情况来看，亿纬锂能、格林好意思和欣旺达24Q2加仓市值远隔为26.26/9.40/4.77亿元，位列前三位，珠海冠宇头陀太科技位列4、5位。执仓市值增长前十中，受益于储能、破钞电板景气度提高，亿纬锂能、欣旺达、珠海冠宇和豪鹏科技加仓市值增幅显着；格林好意思受益镍资源起量以及回收政策催化，Q2机构加仓显着。

从减仓情况看，宁德时期举座市值较大，变动金额显着，但变动幅度不大。执仓市值减少前十中，受锂电材料秩序竞争好坏、盈利材干下降等要素影响，隔阂、电解液等相关所在执仓市值减少显着。

电板板块估值已处低位，行业景气度有望触底回升。凭证咱们分析，电板板块24Q2机构执仓市值环比进一步下降，适度7月26日，电板PE为15.35倍，估值处于底部区间。咱们以为，下流破钞电子、储能需求回升，电动车受外洋需求、政策等影响，短期增速有所放缓，现在上游材料及电板秩序竞争好坏，盈利水平已处周期底部，下半年跟着下流需求进一步提高，尾部过时产能出清，供需形态有望缓缓改善，锂电行业景气度有望触底回升。

工艺历程：电板工艺壁垒高，触及工艺较多

电芯制造工艺复杂，时刻壁垒较高。电芯制造工艺历程包括混料、涂布、模切、叠片、绕卷、化成、分容等多说念工序。其中，材料的挑选、处理、物资配比、搅动过程，以及涂布头的制造精度、辊压的压实密度大小等均对电板性能至关要紧，是电芯制造的要点难点。同期，系数分娩历程需要严格适度制造环境粉尘和温湿度，触及较多分娩设备以及庞杂参数调遣使命，质地把控难度较大，需要分娩企业具有邃密化的分娩适度材干。而且，电芯为电源系统的中枢零配件，必须经过终局客户严格的时刻、品性、制造材干审核认证。

模组与PACK秩序中，分娩部门按照模组条目先裁切电芯极耳，再将电芯堆叠，然后进行电芯串并安装、极耳焊合、模组检测，之后对模组外壳进行安装、焊合、然后进行模组性能测试，及格品进行包装入库。之后在模组的基础上，进行模组外壳安装、电源经管系统（BMS）安装，然后对电板包性能进行检测，检测完成后及格品包装入库。

需求：国内电动车执续增长，外洋电动化长期向好

国内：国内电动车延续增长，以旧换新有望提振销量

2024年1-7月国内新能源车销量保执幽静增长，新能源浸透率执续提高。凭证中汽协数据，7月国内新能源汽车销量99.1万辆，同环比+27%/-5.5%,新能源车浸透率43.8%,同环比+11.1/+2.7pcts；7月国内新能源汽车产量98.4万辆，同环比+22.3%/-1.9%。1-7月国内新能源汽车累计销量593.4万辆，同比+31.1%,新能源车浸透率36.4%,同比+7.4pcts；1-7月国内新能源汽车累计产量591.4万辆，同比+28.8%。

以旧换新补贴提高肖似下半年多款新车发布，预测24年国内电动车销量约1200万辆。7月25日，发改委、财政部两部门印发《对于加力支执大边界设备更新和破钞品以旧换新的些许措施》，提高汽车报废更新补贴要领，在《汽车以旧换新补贴执行笃定》基础上，对合适条目的新购新能源/燃油车远隔提高补贴至2万元/1.5万元。24H2仍有宽广新车发布，蔚来乐说念、小鹏Mona、享界、极氪等品牌新车蔼然度较高，同期东南亚、南好意思等地区对我国新能源汽车需求高增，多方要素推动国内电动车销量保执快速增长，咱们预测2024年国内新能源汽车销量1196万辆，同比+26.0%，其中原土销量1050万辆，同比+26.6%，出口147万辆，同比+22.0%。

好意思国：部分中枢秩序窥伺放宽，短期电动化进度放缓

电板中枢秩序窥伺放宽，长期减少对中国电板供应链依赖。好意思国能源部发布FEOC最终版雷同，主要规定要害矿物（Criticalminerals）、Batterycomponents，在材料端对负极等部分秩序规定有所收缩，过渡期到2026年底。此外，好意思国上调对华新能源相关商品关税，锂电板秩序关税由7.5%提高到25%，其中，能源锂电板及零部件关税上调将在2024年收效，非能源（包含储能）锂电板关税上调将在2026年收效。电板上游的部分要害矿物关税由0%上调至25%，而中枢秩序自然石墨以及永磁体关税上调将在2026年收效。部分秩序收缩规定实质上是部分中枢秩序在好意思国扩产勤勉，短期难以酿本钱土化替代。

车企电动化进度放缓。受制于高利率下的经济、需求放缓，以及产业电动化转型贫瘠和好意思国大选带来的不确定性，各家车企接踵调养电动化计谋倡导，在放缓纯电车型分娩的同期，鼓吹汽油、混动车型的分娩倡导。

供给：材料价钱或处周期底部，供需形态有望改善

能源电板：大家能源电板需求执续增长，国产厂商占据主导

24年1-6月中国电板厂占据大家6成份额，宁德时期龙头地位幽静。凭证SNEResearch数据，2024年1-6月大家能源锂电板装机量达到364.6GWh，同比+22.3%。从TOP10公司来看，中国公司占据6席，市占率共计达64.8%；其中，宁德时期龙头地位幽静，1-6月大家装机量137.7GWh，同比+29.5%，商场份额37.8%，同比+2.1pct。进入Q3以后，电动车需求进入传统旺季，电板企业排产有望逐月走高，咱们预测2024年大家能源电板装机需求有望达到810GWh，同比+14.73%。凭证GGII数据，2024年1-6月国内能源电板装机量达到200.59GWh，同比+40.47%。

材料价钱或处周期底部，供需形态有望缓缓改善

锂盐：价钱执续回落，现在跌至8.49万元。据SMM数据，适度2024年7月26日，锂盐主要原材料锂辉石精矿(6%,CIF中国)价钱达939好意思元/吨，同比-72.98%，较1月初价钱下降12.24%；国内电板级碳酸锂价钱8.49万元/吨，同比-69.91%，比较1月初价钱下降12.44%。咱们预测进入Q3后，锂需求有望转暖，下流厂商进入旺季补库阶段，锂价下降空间有限。

隔阂：行业竞争加重，价钱底部颠簸。凭证SMM数据，适度24年7月26日，湿法基膜（7µm）/湿法基膜（5µm）/湿法涂覆基膜（7µm+2µm）/湿法涂覆基膜（5µm+2µm）价钱远隔为0.86/1.63/1.14/2.05元/平米，较年头远隔下降32.81%/18.50%/27.85%/15.98%。本年以来隔阂价钱处于下行态势，主若是隔阂产能饱和、竞争加重，小厂通过降价霸占商场份额。预测跟着后续新增产能投产放缓，行业需求回升，隔阂价钱有望保执幽静。

新时刻：固态、快充产业化进度加快

固态电板：半固态电板接踵上车，全固态产业化进度加快

固态电板兼具高能量密度和高安全性能，是锂电板往日发展趋势。现在，液态锂电板的能量密度已接近250Wh/kg的表面极限，提高空间超过有限，同期继承有机电解液的传统锂电板，因过度充电、里面短路等颠倒时电解液发烧，有自燃甚而爆炸的危急；半固态电板通过参杂固液夹杂电解质，保留了电解液和隔阂结构；而全固态电板的电解质则继承全固体材料，不需要隔阂。固态电解质电化学窗口宽，粗略匹配电容量更大的正负极材料，扫尾更高的电板能量密度（500Wh/kg以上）；同期固态电板不错抵触热失控和穿刺等挤压力，有望透彻科罚电板的安全性问题，是往日锂电板的发展趋势。

列国企业时刻蹊径侧重不同，中国以氧化物电解质为主。大家中枢固态电板产业区域为泰西、日韩和中国。泰西地区以自主研发固态电板时刻的创业型公司为主，在硫化物、氧化物和团聚物齐有布局；日韩地区以传统车企与电板企业谄媚开发为主，主要时刻蹊径为硫化物；中国以商场为主导研发干与雄壮，且以科研机构或院校为撑执，产业化进度较快。其中，卫蓝新能源、清陶能源等进展较快，半固态电板已当先扫尾量产上车。

高压快充：800V车型迎来密集发布，液冷超充桩加快布局

大功率清闲800V车型充电需求，液冷超充开辟有望提速。连年来，我国充电桩数目逐年增多，直流桩占比总体保执提高，凭证充电定约数据，适度2024年6月，我国直流充电桩保有量139.2万台，交流充电桩保有量173.0万台，直流充电桩占比45%。800V车型需配更高功率充电桩，液冷超充可清闲大功率下的散热需求、安全性高，现在车企、充电运营商主导液冷超充桩的开辟，咱们以为跟着800V车型浸透率提高，液冷超充桩开辟有望提速。

新需求：AI、储能、低空兴起

AIPC有望快速普及，大算力推动破钞电板升级

大家PC商场24Q1回暖，惠普、联念念对2024年AIPC浸透率雷同乐不雅。本年以来，大家PC商场启动回暖，凭证IDC统计，经过两年的下滑，大家传统个东说念主电脑商场在2024Q1扫尾回暖，出货量达到5980万台，与2019年同期基本执平。5月29日，惠普泄露第二财季（2-4月）营收为128亿好意思元，同比仅下降0.8%，其中个东说念主系统部门（包括台式和条记本电脑）扫尾营收84.3亿好意思元，同比+3%，近两年来初次扫尾增长。公司暗意AIPC将占本年下半年总出货量的10%傍边，25、26年预测AI将对PC销售产生更大影响；现在惠普条记本电板主要供应商包括珠海冠宇、豪鹏科技等。此外，受益于下流PC商场显着回暖，联念念第四财年级迹同样亮眼。本年4月18日联念念发布了AIPC元启系列新品，现在已内置了上百款第三方AI愚弄；同期在外洋也推出了两款AIPC，并搭载了迄今为止最快的AINPU（45TOPS）。联念念董事长暗意：“东说念主工智能的端侧创新将带来雄壮增长机遇，AIPC有望在3年内渐渐从高端走向主流，个东说念主电脑商场也将迎来新的换机周期。”现在，联念念、惠普、三星、LG、戴尔、宏碁等厂商均加大AIPC布局，相关产物有望在24、25年连续推出。

大家绿色转型加快，储能需求保执高速增长

本钱下降储能经济型突显，外洋能源转型推动需求朝上。国内执续鼓吹电力商场改换，跟着上游碳酸锂等价钱下降，肖似面孔并网抢装，储能有望受经济性驱动而快速发展。外洋商场执续鼓吹能源转型，好意思国关税上升或刺激装机需求，新兴商场国度储能需求提高。凭证CNESA数据，咱们预测2024年大家储能装机需求152.8GWh，同比+48%，2026年装机需求有望达到292.8GWh，23-26年复合增长率41%。

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